«Με χαρά δημοσιοποιούμε έκθεση της μεγάλης γερμανικής τράπεζας για την εξέλιξη της οικονομίας της Ελλάδος. Γι αυτό και ο DHW μετέφρασε την έκθεση στα ελληνικά και την ανήρτησε στην ιστοσελίδα του www.dhwv.de στην ενότητα ΝΕWS και στον εξής σύνδεσμο: https://dhwv.de/griechenland-wirtschaft-auf-dem-erholungspfad-%ce%b5%ce%bb%ce%bb%ce%ac%ce%b4%ce%b1-%ce%b7-%ce%bf%ce%b9%ce%ba%ce%bf%ce%bd%ce%bf%ce%bc%ce%af%ce%b1-%cf%83%cf%84%ce%bf-%ce%b4%cf%81%cf%8c%ce%bc/ .»
δήλωσε ο Πρόεδρος του Γερμανοελληνικού Επιχειρηματικού Συνδέσμου DHW, Φαίδων Κοτσαμπόπουλος.
„Ελλάδα: Η οικονομία στο δρόμο προς την ανάκαμψη“ είναι ο τίτλος έκθεσης της Deutsche Bank στη σειρά „Perspectives in Focus“, η οποία απευθύνεται ειδικά σε ιδιώτες πελάτες και επενδυτές. Η έκθεση αναλύει την τρέχουσα κατάσταση στην Ελλάδα, τα οικονομικά της και τις μελλοντικές της προοπτικές. „Ενώ η Ελλάδα βρέθηκε αρκετές φορές στο χείλος της χρεοκοπίας κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους στη δεκαετία του 2010, η χώρα αποτελεί σήμερα μια από τις αναπτυσσόμενες περιοχές της Ευρώπης“, γράφουν οι αναλυτές και κάνουν λόγο για „ένα εκπληκτικό οικονομικό comeback“, στο οποίο έχει συμβάλει σημαντικά ο τουρισμός.
Τα πιο σημαντικά στοιχεία της έκθεσης της Ντόϊτσε Μπανκ αναφέρουν:
– Μετά την οικονομική κρίση και την κρίση δημόσιου χρέους, η Ελλάδα έχει αυξήσει την ανταγωνιστικότητά της μέσω εκτεταμένων μεταρρυθμίσεων.
– Η Ελληνική Δημοκρατία μπόρεσε να μειώσει το ποσοστό χρέους της, με αποτέλεσμα οι οίκοι αξιολόγησης να την αναβαθμίσουν σε επενδυτική βαθμίδα το 2023.
– Η Ελλάδα έχει τη δυνατότητα να μετασχηματίσει και να ενισχύσει περαιτέρω την οικονομία της. Οι προκλήσεις παραμένουν όσον αφορά την πολιτική εφαρμογή περαιτέρω μεταρρυθμίσεων.
Deutsche Bank – Perspektiven im Fokus / Εστίαση στις προοπτικές
Die wichtigsten Fakten:
- Seit der Finanz- und Staatsschuldenkrise hat Griechenland seine Wettbewerbsfähigkeit durch umfangreiche Reformen erhöht.
- Die Hellenische Republik konnte ihre Schuldenquote senken, woraufhin Ratingagenturen sie 2023 auf Investment Grade hochstuften.
- Griechenland hat das Potenzial, seine Wirtschaft weiter zu transformieren und zu stärken. Herausforderungen hinsichtlich der politischen Umsetzung weiterer Reformen bleiben bestehen.
Stand Griechenland während der Schuldenkrise in den 2010er-Jahren noch mehrfach vor dem Bankrott, so zählt das Land heute zu den Wachstumsregionen Europas. Wirksame Reformen und politische Stabilität sorgten für ein erstaunliches wirtschaftliches Comeback – gestützt durch Finanzhilfen der Europartner und des Internationalen Währungsfonds (IWF) in Höhe von insgesamt fast 289 Milliarden Euro.
Vollständig erholt hat sich Griechenland von der Krise der Jahre 2010 bis 2016 allerdings noch nicht. Damals ging rund ein Viertel seiner Wirtschaftskraft verloren. Mit 208 Milliarden Euro lag das Bruttoinlandsprodukt (BIP) 2022 nach wie vor deutlich unter dem Niveau von 242 Milliarden Euro im Jahr 2008. Das geht auch an den Unternehmen und privaten Haushalten im Land nicht spurlos vorbei. Laut Schätzungen der griechischen Statistikbehörde ELSTAT erreichten die Reallöhne im Jahr 2022 gerade einmal 71 Prozent des Vorkrisenniveaus.
Intaktes makroökonomisches Umfeld
Die Wirtschaft Griechenlands ist – bedingt durch die große Beliebtheit des Landes bei Touristen aus aller Welt – zu einem wesentlichen Teil tourismus- und dienstleistungsorientiert. Weitere bedeutende Wirtschaftszweige sind der Anbau von Oliven, Wein, Obst und Gemüse sowie die Lebensmittelproduktion, der Textil- und der Chemiesektor. Nach dem Beitritt zur Europäischen Union im Jahr 1980 und zur Eurozone im Jahr 2000 verzeichnete die griechische Wirtschaft zunächst hohe Wachstumsraten. Allerdings lässt sich diese Expansion hauptsächlich auf den Zugang zu billigen Krediten und das Wachstum des öffentlichen Sektors zurückführen. Entsprechend erreichten das Haushaltsdefizit (–10 Prozent) und die Staatsverschuldung (109 Prozent des BIP) im Jahr 2008 kritische Niveaus, woraufhin im Rahmen eines Rettungsprogramms vom IWF und von der Europäischen Kommission harte Reformen durchgesetzt wurden – wie sich heute zeigt, mit einigem Erfolg.
Quelle: Bloomberg Finance LP. Stand: 25. Januar 2024
Blickt man beispielsweise auf den Arbeitsmarkt, verzeichnete Griechenland im November 2023 mit 9,4 Prozent nach Spanien (11,9 Prozent) zwar nach wie vor die zweithöchste Arbeitslosenquote in der Eurozone (6,4 Prozent). Allerdings entsprach dieser Wert dem niedrigsten Stand seit Juni 2009 und einer deutlichen Verbesserung im Vergleich zum Vorjahresniveau. Die Inflationsrate wiederum lag zum Jahresende 2023 bei 3,5 Prozent und damit nur leicht über dem Durchschnittsniveau in der Eurozone (2,9 Prozent). Bis 2025 prognostiziert der IWF einen Rückgang der Inflationsrate auf 2 Prozent.
Quelle: Bloomberg Finance LP. Stand: 25. Januar 2024
Politisch legt die Regierung des amtierenden konservativen Premierministers Kyriakos Mitsotakis ihren Fokus neben wirtschaftsstützenden Maßnahmen auch auf soziale Komponenten. Sie erhöhte in mehreren Schritten den staatlichen Monatsmindestlohn von 650 Euro auf 780 Euro und senkte die Steuern und Sozialversicherungsbeiträge für Arbeitnehmer. Gleichzeitig sind im Hinblick auf die Entwicklung der griechischen Staatsschulden Erfolge zu verzeichnen. Auch dank der vorzeitigen Tilgung von Hilfskrediten konnte Griechenland seine Staatsschuldenquote von 206,3 Prozent des BIPs im Jahr 2020 auf 166,5 Prozent im zweiten Quartal 2023 senken. Das bedeutete in Sachen Staatsverschuldung zwar nach wie vor den unrühmlichen Spitzenplatz in der Europäischen Union (EU), doch der Trend zeigt im Gegensatz zu vielen anderen europäischen Staaten deutlich in eine positive Richtung. Zudem gelten die Schulden für Griechenland als tragfähig, da über 70 Prozent bei öffentlichen Gläubigern wie dem Euro-Stabilitätsfonds ESM und dem IWF liegen – die Hilfskredite haben eine niedrige Zinsrate und eine lange Laufzeit bis zum Jahr 2070.
Für das griechische BIP prognostiziert der IWF ein Wachstum von 2,0 Prozent im Jahr 2024 sowie 1,4 Prozent in den Jahren 2025 und 2026 – und damit höhere Wachstumsraten als für die Eurozone insgesamt. Im Jahr 2027 dürfte damit laut IWF-Prognose die Staatsverschuldungsquote unter die Marke von 150 Prozent sinken.
Quelle: Bloomberg Finance LP. Stand: 25. Januar 2024
Kapitalmarkt mit Potenzial
Die makroökonomischen Entwicklungen verfehlen auch am Kapitalmarkt nicht ihre positive Wirkung. War Griechenland während der Schuldenkrise 2010 noch in den „Ramsch“-Bereich heruntergestuft worden, verlieh die Ratingagentur Fitch dem Land Ende 2023 die Bonitätsstufe BBB– (Investment Grade). Grund dafür sei die Überzeugung, dass die Staatsverschuldung angesichts der soliden Haushaltspolitik weiter sinken dürfte, begründete Fitch die Hochstufung. Die Ratingagenturen S&P und Scope hatten ihre Bewertung bereits zuvor auf Investment Grade heraufgestuft.
„Überdurchschnittliches Wachstum, interessante Kapitalmärkte – warum Griechenland jetzt einen Blick wert sein könnte.“
Infolge der Hochstufung wurden griechische Staatsanleihen jüngst wieder in diverse Anleiheindizes aufgenommen und damit auch für institutionelle Anleger interessanter. Athen ist dadurch in der Lage, sich einfacher und günstiger am Kapitalmarkt zu refinanzieren: Die Rendite 10-jähriger griechischer Staatsanleihen liegt derzeit mit rund 3,4 Prozent nur moderat höher als beispielsweise die von entsprechenden Bundesanleihen (2,2 Prozent). Zum Vergleich: Im März 2012 erreichte die Rendite 10-jähriger griechischer Staatsanleihen ihr historisches Rekordhoch von rund 42 Prozent.
Quelle: Bloomberg Finance LP. Stand: 25. Januar 2024
Ebenfalls positive Entwicklungen sind am griechischen Aktienmarkt zu beobachten. Allein im Jahr 2023 verzeichnete der griechische Leitindex ASE einen Wertzuwachs von mehr als 43 Prozent. Trotz dieses Kursanstiegs sind griechische Aktien nach herkömmlichen Bewertungsmaßstäben aber immer noch vergleichsweise günstig. Gemäß den Gewinnschätzungen für 2024 hat der Gesamtindex ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 8,1 und ein Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von 1,1. Zusätzliche Kursimpulse dürften für dieses Jahr geplante Börsengänge sowie Privatisierungen, beispielsweise im Infrastrukturbereich, bringen. Auf Branchenebene könnten mittelfristig wie in der gesamten Eurozone vor allem Finanztitel interessant sein.
Quelle: Bloomberg Finance LP. Stand: 25. Januar 2024
Anleger, die auf griechische Aktien setzen wollen, sollten allerdings eine vergleichsweise hohe Risikobereitschaft mitbringen. Zwar werden die wichtigsten griechischen Aktien auch an globalen Börsen gehandelt. Die geringe Liquidität schränkt ihre Handelbarkeit allerdings ein – zudem weisen sie eine im internationalen Vergleich erhöhte Volatilität auf.
Eine Wachstumsgeschichte mit Zukunft
Insgesamt dürfte im Umfeld eines wachsenden Tourismus und einer robusten Entwicklung der Industrie ein anziehender privater Konsum die wirtschaftliche Entwicklung Griechenlands weiter nach oben treiben. Zusätzlichen Schub sollten die Förderprogramme der EU verleihen: Allein für den Zeitraum von 2021 bis 2027 wird Griechenland von der europäischen Konjunktur- und Resilienzfazilität 31 Milliarden Euro an Unterstützungsmaßnahmen zugewiesen bekommen. Zusätzlich erhält das Land bis 2027 39 Milliarden Euro aus dem europäischen Strukturfonds. Nach einer längeren Periode wirtschaftlicher Schwierigkeiten scheint Griechenland also auf den Wachstumspfad zurückgekehrt zu sein – wenngleich die Herausforderungen nach wie vor groß sind und das Land weiterhin beweisen muss, dass es Finanzmittel der EU nachhaltig effektiv nutzen kann.
Die Graphiken können Sie hier sehen: https://www.deutsche-bank.de/pk/sparen-und-anlegen/finanzmarktexpertise/perspektiven-im-fokus/griechenland-wirtschaft-auf-dem-erholungspfad.html
***
Deutsche Bank – Εστίαση στις προοπτικές
Ελλάδα: Η οικονομία στο δρόμο της ανάκαμψης
Τα πιο σημαντικά στοιχεία:
– Μετά την οικονομική κρίση και την κρίση δημόσιου χρέους, η Ελλάδα έχει αυξήσει την ανταγωνιστικότητά της μέσω εκτεταμένων μεταρρυθμίσεων.
– Η Ελληνική Δημοκρατία μπόρεσε να μειώσει το ποσοστό χρέους της, με αποτέλεσμα οι οίκοι αξιολόγησης να την αναβαθμίσουν σε επενδυτική βαθμίδα το 2023.
– Η Ελλάδα έχει τη δυνατότητα να μετασχηματίσει και να ενισχύσει περαιτέρω την οικονομία της. Οι προκλήσεις παραμένουν όσον αφορά την πολιτική εφαρμογή περαιτέρω μεταρρυθμίσεων.
Ενώ η Ελλάδα αντιμετώπισε αρκετές φορές τη χρεοκοπία κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους στη δεκαετία του 2010, η χώρα αποτελεί σήμερα μία από τις αναπτυσσόμενες περιοχές της Ευρώπης. Οι αποτελεσματικές μεταρρυθμίσεις και η πολιτική σταθερότητα οδήγησαν σε ένα εκπληκτικό οικονομικό comeback – υποστηριζόμενη από οικονομική βοήθεια συνολικού ύψους σχεδόν 289 δισεκατομμυρίων Eυρώ από τους Ευρωεταίρους της και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ).
Ωστόσο, η Ελλάδα δεν έχει ακόμη ανακάμψει πλήρως από την κρίση των ετών 2010 έως 2016. Εκείνη την περίοδο χάθηκε περίπου το ένα τέταρτο της οικονομικής της ισχύος. Στα 208 δισεκατομμύρια ευρώ, το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ) το 2022 εξακολουθούσε να είναι σημαντικά χαμηλότερο από το επίπεδο των 242 δισεκατομμυρίων ευρώ του 2008. Αυτό έχει αφήσει τα σημάδια του και στις επιχειρήσεις και τα ιδιωτικά νοικοκυριά της χώρας. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της ελληνικής στατιστικής αρχής ΕΛΣΤΑΤ, οι πραγματικοί μισθοί το 2022 έφτασαν μόλις το 71% του προ κρίσης επιπέδου.
Άθικτο μακροοικονομικό περιβάλλον
Λόγω της μεγάλης δημοτικότητας της χώρας στους τουρίστες από όλο τον κόσμο, η οικονομία της Ελλάδας είναι σε μεγάλο βαθμό προσανατολισμένη στον τουρισμό και τις υπηρεσίες. Άλλοι σημαντικοί οικονομικοί τομείς είναι η καλλιέργεια ελιών, κρασιού, φρούτων και λαχανικών, καθώς και η παραγωγή τροφίμων, η κλωστοϋφαντουργία και τα χημικά προϊόντα. Μετά την ένταξή της στην Ευρωπαϊκή Ένωση το 1980 και στην ευρωζώνη το 2000, η ελληνική οικονομία σημείωσε αρχικά υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης. Ωστόσο, η επέκταση αυτή οφειλόταν κυρίως στην πρόσβαση σε φθηνή πίστωση και στην ανάπτυξη του δημόσιου τομέα. Κατά συνέπεια, το δημοσιονομικό έλλειμμα (-10%) και το δημόσιο χρέος (109% του ΑΕΠ) έφτασαν σε κρίσιμα επίπεδα το 2008, οπότε το ΔΝΤ και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή εφάρμοσαν σκληρές μεταρρυθμίσεις στο πλαίσιο ενός προγράμματος διάσωσης – με κάποια επιτυχία, όπως φαίνεται σήμερα.
Εξετάζοντας την αγορά εργασίας, για παράδειγμα, η Ελλάδα εξακολουθεί να έχει το δεύτερο υψηλότερο ποσοστό ανεργίας στην ευρωζώνη (6,4%) τον Νοέμβριο του 2023 μετά την Ισπανία (11,9%) στο 9,4%. Ωστόσο, το ποσοστό αυτό ήταν το χαμηλότερο από τον Ιούνιο του 2009 και μια σημαντική βελτίωση σε σχέση με το επίπεδο του προηγούμενου έτους. Με τη σειρά του, ο πληθωρισμός στο τέλος του 2023 ήταν 3,5% και επομένως μόνο λίγο πάνω από το μέσο επίπεδο της ευρωζώνης (2,9%). Το ΔΝΤ προβλέπει ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί στο 2% μέχρι το 2025.
Σε πολιτικό επίπεδο, η κυβέρνηση του νυν συντηρητικού πρωθυπουργού Κυριάκου Μητσοτάκη επικεντρώνεται σε κοινωνικές συνιστώσες εκτός από τα μέτρα οικονομικής στήριξης. Με διάφορα βήματα, αύξησε τον κατώτατο μηνιαίο κρατικό μισθό από 650 ευρώ σε 780 ευρώ και μείωσε τους φόρους και τις εισφορές κοινωνικής ασφάλισης για τους εργαζόμενους. Παράλληλα, σημειώθηκαν επιτυχίες όσον αφορά την εξέλιξη του ελληνικού δημόσιου χρέους. Εν μέρει και χάρη στην πρόωρη αποπληρωμή των δανείων βοήθειας, η Ελλάδα κατάφερε να μειώσει τον δείκτη δημόσιου χρέους της από 206,3% του ΑΕΠ το 2020 σε 166,5% το δεύτερο τρίμηνο του 2023. Αν και αυτό εξακολουθεί να τοποθετεί την Ελλάδα στην άδοξη πρώτη θέση της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ) όσον αφορά το δημόσιο χρέος, η τάση δείχνει σαφώς προς θετική κατεύθυνση, σε αντίθεση με πολλές άλλες ευρωπαϊκές χώρες. Επιπλέον, το χρέος της Ελλάδας θεωρείται βιώσιμο, καθώς πάνω από το 70% κατέχεται από δημόσιους πιστωτές, όπως το Ταμείο Σταθερότητας του ευρώ (ESM) και το ΔΝΤ – τα δάνεια βοήθειας έχουν χαμηλό επιτόκιο και μεγάλη διάρκεια έως το 2070.
Το ΔΝΤ προβλέπει αύξηση του ελληνικού ΑΕΠ κατά 2,0% το 2024 και κατά 1,4% το 2025 και το 2026 – υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης απ ό,τι για το σύνολο της ευρωζώνης. Σύμφωνα με την πρόβλεψη του ΔΝΤ, το δημόσιο χρέος θα πρέπει επομένως να πέσει κάτω από το όριο του 150% το 2027.
Κεφαλαιαγορά με δυνατότητες
Οι μακροοικονομικές εξελίξεις έχουν επίσης θετικό αντίκτυπο στην κεφαλαιαγορά. Ενώ η Ελλάδα υποβαθμίστηκε σε καθεστώς „σκουπίδια“ κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους το 2010, ο οίκος αξιολόγησης Fitch χορήγησε στη χώρα πιστοληπτική αξιολόγηση BBB- (επενδυτική βαθμίδα) στο τέλος του 2023. Ο λόγος γι αυτό ήταν η πεποίθηση ότι το εθνικό χρέος θα πρέπει να συνεχίσει να μειώνεται λόγω της σταθερής δημοσιονομικής πολιτικής, εξήγησε ο Fitch την αναβάθμιση. Οι οίκοι αξιολόγησης S&P και Scope είχαν προηγουμένως αναβαθμίσει την οικονομία σε επενδυτική βαθμίδα.
„Ανάπτυξη άνω του μέσου όρου, ενδιαφέρουσες κεφαλαιαγορές – γιατί η Ελλάδα θα μπορούσε να αξίζει τώρα μια ματιά„.
Ως αποτέλεσμα της αναβάθμισης, τα ελληνικά κρατικά ομόλογα συμπεριλήφθηκαν πρόσφατα και πάλι σε διάφορους δείκτες ομολόγων, καθιστώντας τα πιο ενδιαφέροντα για τους θεσμικούς επενδυτές. Αυτό φέρνει την Αθήνα σε θέση να αναχρηματοδοτείται πιο εύκολα και πιο ευνοϊκά στην αγορά κεφαλαίων: Στο 3,4% περίπου, η απόδοση των 10ετών ελληνικών κρατικών ομολόγων είναι σήμερα μόνο κάπως υψηλότερη από εκείνη των αντίστοιχων γερμανικών κρατικών ομολόγων (2,2%), για παράδειγμα. Για λόγους σύγκρισης: τον Μάρτιο του 2012, η απόδοση των 10ετών ελληνικών κρατικών ομολόγων έφθασε στο ιστορικό υψηλό του 42% περίπου.
Θετικές εξελίξεις παρατηρούνται και στο ελληνικό χρηματιστήριο. Μόνο το 2023, ο ελληνικός δείκτης αναφοράς ASE κατέγραψε αύξηση της αξίας του κάτι περισσότερο από 43%. Παρά την αύξηση αυτή των τιμών, οι ελληνικές μετοχές εξακολουθούν να είναι συγκριτικά φθηνές με βάση τα συμβατικά πρότυπα αποτίμησης. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2024, ο συνολικός δείκτης έχει σχέση τιμής προς κέρδη (P/E) 8,1 και σχέση τιμής προς λογιστική αξία (P/BV) 1,1. Οι δημόσιες εγγραφές που έχουν προγραμματιστεί για φέτος και οι ιδιωτικοποιήσεις, για παράδειγμα στον τομέα των υποδομών, είναι πιθανό να δώσουν πρόσθετη δυναμική στις τιμές. Σε κλαδικό επίπεδο, οι χρηματοοικονομικές μετοχές θα μπορούσαν να παρουσιάσουν ιδιαίτερο ενδιαφέρον μεσοπρόθεσμα, όπως και στην ευρωζώνη συνολικά.
Ωστόσο, οι επενδυτές που θέλουν να ποντάρουν στις ελληνικές μετοχές θα πρέπει να έχουν συγκριτικά υψηλή διάθεση ανάληψης κινδύνου. Είναι αλήθεια ότι οι σημαντικότερες ελληνικές μετοχές διαπραγματεύονται και σε παγκόσμια χρηματιστήρια. Ωστόσο, η χαμηλή ρευστότητά τους περιορίζει τη δυνατότητα διαπραγμάτευσής τους – και είναι επίσης πιο ευμετάβλητες από τις διεθνείς ομοειδείς τους.
Μια ιστορία ανάπτυξης με μέλλον
Συνολικά, σε ένα περιβάλλον αυξανόμενου τουρισμού και εύρωστης βιομηχανικής ανάπτυξης, η αυξανόμενη ιδιωτική κατανάλωση αναμένεται να συνεχίσει να οδηγεί την οικονομική ανάπτυξη της Ελλάδας προς τα πάνω. Τα χρηματοδοτικά προγράμματα της ΕΕ αναμένεται να δώσουν πρόσθετη ώθηση: Μόνο για την περίοδο 2021-2027 θα διατεθούν στην Ελλάδα μέτρα στήριξης ύψους 31 δισεκατομμυρίων ευρώ από τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας. Η χώρα θα λάβει επίσης 39 δισεκατομμύρια ευρώ από τα Ευρωπαϊκά Διαρθρωτικά Ταμεία έως το 2027. Επομένως, μετά από μια παρατεταμένη περίοδο οικονομικών δυσκολιών, η Ελλάδα φαίνεται να έχει επιστρέψει στον δρόμο της ανάπτυξης – αν και οι προκλήσεις παραμένουν μεγάλες και η χώρα πρέπει να συνεχίσει να αποδεικνύει ότι μπορεί να αξιοποιήσει αποτελεσματικά τη χρηματοδότηση της ΕΕ μακροπρόθεσμα.
Μπορείτε να δείτε τα γραφήματα εδώ: https://www.deutsche-bank.de/pk/sparen-und-anlegen/finanzmarktexpertise/perspektiven-im-fokus/griechenland-wirtschaft-auf-dem-erholungspfad.html